2022年5月，韩国加密货币项目Terra旗下的Luna币经历了一场堪称“史诗级”的暴跌：从4月初的80美元高点一路狂泻，最终跌至不足0.0001美元，市值蒸发超过400亿美元，无数投资者血本无归，这场崩盘的背后，是“算法稳定币”模式的致命缺陷与市场信任的全面瓦解。
核心诱因：UST脱钩引发的死亡螺旋
Luna币的崩盘，与其姐妹币——稳定币TerraUSD（UST）的“脱锚”直接相关，作为算法稳定币，UST的价值本应通过与Luna的“供需平衡”机制锚定1美元：当UST价格高于1美元时，用户可燃烧1美元Lun
2022年5月市场恐慌情绪蔓延，大量投资者集中抛售UST，导致其价格一度跌破0.9美元、0.8美元……触发“死亡螺旋”：UST价格下跌→用户燃烧Luna兑换UST以套利→Luna供应量激增→Luna价格暴跌→UST的“抵押物”（Luna）价值缩水→进一步加剧UST抛售，UST彻底脱锚，Luna则因超发沦为“空气币”,两者价值归零。
深层原因：模式缺陷与信任危机
UST的“锚定机制”本质上是“自我实现的预言”，依赖市场持续买入信心，但Terra生态缺乏足够的外部资产储备（如比特币、美元等）作为“安全垫”，完全依赖Luna的内在价值支撑，一旦遭遇大规模挤兑，机制便瞬间崩溃，项目方“Terraform Labs”的运作也埋下隐患：创始人Do Kwon曾通过大量抛售UST买入比特币“储备”，试图挽救局面，但杯水车薪，反而加剧了市场恐慌。
更关键的是，加密货币市场本就波动剧烈，算法稳定币的“高收益承诺”（如UST提供20%APY的Anchor协议收益）本质是用新投资者的钱补贴旧用户，类似“庞氏骗局”，当市场流动性收紧、投资者信心动摇时,整个体系便会像多米诺骨牌一样倒塌。
启示：加密货币的“信任悖论”
Luna币的暴跌，不仅让Terra生态灰飞烟灭，更暴露了算法稳定币的系统性风险，加密货币的“去中心化”理想，若缺乏底层资产支撑和有效监管，终将沦为投机工具，对于投资者而言，Luna的教训警示：任何脱离基本面、依赖“算法魔法”的资产，都可能是一场信任的豪赌——当潮水退去,裸泳者终将现形。